こんにちは、こびと株（kobito_kabu）です。
現在、
- 高配当株投資
- インデックス投資
の両刀で資産運用をやっています。
毎月恒例企画ということで、9月の経済ニュース・統計調査を振り返って
- この「2つの投資」にどのような影響があるのか
- じぶん達の「仕事や生活環境」＝景気はどうなっているのか
重要ポイントをまとめていきます。
本記事の構成はこの通り。
- 日本の経済状況
- 海外の経済状況
- まとめ：投資のポジションについて
目次
日本の経済状況
以下の順番で解説します。
- 株価指数の推移
- その他指数の推移
- 9月の国内トピックス
①株価指数の推移（日経平均・TOPIX・J-REIT・マザーズ）
9月29日時点の株価は、この通り。
- TOPIX：2,323pt（+24.37%)
- 日経平均株価：31,858円（+23.88%)
- マザーズ連動ETF：565円（+2.86%)
- REIT連動ETF：2,006円（－0.52%)
※端数は四捨五入。カッコ内は、いずれも「年初来」。
※J-REITとマザーズ指数については、当該指数に連動している「ETF」のデータを表示しています。そのため、実際の指数の動きとは誤差があります。
年初来の値動きをチャートで見てみると、こんな感じです。
日経平均株価やTOPIXは、一時＋30％ほどの貯金がありました。
現在は、25％を割り込むところまできています。
9月単月の動きを見ると、この通り。
- TOPIX ＋0.43％
- 日経平均株価 －1.47％
- REIT連動 －1.96％
- マザーズ連動 －4.51％
米国の長期金利上昇の影響もあって、金利に敏感なマザーズは特に投資家心理が良くないようです。
さて、日本の上場企業、最新の業績はどうなのか？
- 2023年4月～6月期の純利益：約13兆円（前期比＋47.1％）
- 年間利益予想：3期連続で最高益更新見込み
- 配当金：全体の3割が前期比で増配を予定。配当総額は15兆円と過去最高見込み
（参考：朝日新聞デジタル「上場企業の4～6月期決算、純利益47%増 円安が業績押し上げ」、日経新聞「上場企業の配当、最高の15兆円 郵船など43社が上方修正」）
なお、日本株のPERは、過去14～16倍ぐらいが「割安でも割高でもないちょうど良い水準」とされています。
日経平均やTOPIXのPERは15倍前後。
バブってるという感じはありません。
②その他指数の推移
「株価（TOPIX）」は、下落傾向にあるものの年初来で約24％のプラスと絶好調。
一方で、「リアル景気」の方はどうなのか？
実際のところ、景気は
- 良いのか？
- 悪いのか？
いくつか、指数をチェックしていきましょう。
- 月例経済報告
- 景気動向指数
- 景気ウォッチャー調査
- 消費者物価指数
- 実質賃金指数
- 完全失業率・求人倍率
お堅～い言葉が並んでいますが、「雰囲気」だけ掴めればオッケーです。
月例経済報告
まずは、一番大きなところから。
日本政府としての景気判断（公式見解）は、
緩やかに回復している
※細かな分野における「政府認識」はこの通り。興味のある方だけ、どうぞ。
（出典：月例経済報告 令和5年9月26日公表）
なお、政府認識のリスク要因は
- 海外の金融引き締め
- 中国経済の先行き（中国の不動産市況、かなり怪しいですね）
- 国内インフレ
など。
こいつらの「不意打ち」には注意しておきましょう。
景気動向指数
一致指数の推移は、この通り。
（出典：景気動向指数）
現在の景気は、
- ゴリゴリ拡大しているとか
- 急激に縮小しているとか
そういう雰囲気ではありません。
景気動向指数は、
- 景気全体の現状を知ったり
- 将来の動向を予測したりするときに
使われる経済指標です。産業、金融、労働など、経済に重要かつ景気に敏感な30項目の景気指標をもとに指数が算出されています。
色々な指標をミキサーに入れてスイッチをいれると、１つの「景気動向指数」ができるというイメージです。
景気に一致して動く「一致指数」、景気に数か月先行して動く「先行指数」などがあります。
先行指数の推移は、この通り。
結局、
- 一致指数は緩やか～に上昇…現在の景気は、ちょっとだけ拡大中
- 先行指数は下落傾向…数か月先の景気見通しについては、慎重な見方が広がっている
という感じです。
景気ウォッチャー指数
景気ウォッチャー指数の推移は、この通り。
（出典：景気ウォッチャー調査 9月8日公表）
8月は53.6ポイント（前月比－0.8ポイント）となっており、景気判断の分かれ目となる50を上回りました。
銀座のママさんやタクシーの運転手さんが「景気は良い」と判断しているということです。
百貨店・スーパーマーケット・コンビニなどの小売店やレジャー業界で働く人、タクシー運転手など、景気に敏感な職種の約2000人にインタビューし、調査結果を集計・分析して発表するもの。
なお、２～３か月先の景気の先行きに関しては51.4（前月比－2.7ポイント）となり、こちらも50を上回っています。
消費者物価指数
こちらは、前年同月比+3.1％となりました。
（出典：日本経済新聞「消費者物価、8月3.1%上昇 伸び横ばいで高止まり」）
インフレ率の伸びは止まりましたが、水準としては「高止まり」です。
この水準が続くと、家計にはジワジワとダメージが蓄積されそうです。
実質賃金指数
実質賃金指数の推移は、この通り。
（出典：ＮＨＫ「7月の実質賃金 前年同月比2.5％減 16か月連続でマイナス」）
2023年7月の実質賃金は、前年同月比‐2.5％。
基本給や残業代などをあわせた「働く人1人当たりの現金給与総額」は、平均で38万656円。
これは去年の7月に比べて1.3％高い水準ですが、依然として物価の上昇に追いつかず、実質的な賃金は低下しました。
結局、実質賃金は16ヵ月連続でのマイナスになっています（地獄かな？）。
実質賃金の増減率は、
- マイナスが続いているものの
- 年初と比べると、ジグザグ動きながらもマイナス幅は減少していっています
8月の実質賃金が上がってくれるのか、要注目です。
完全失業率・求人倍率
ご覧の通り。
- 8月の完全失業率…2.7％（前回は2.7％）
- 8月の有効求人倍率…1.29倍（前回は1.29倍）
※完全失業率が2.2％ぐらいまで戻ればほぼ完全雇用＝ゴール。
（出典：日本経済新聞「8月求人倍率、横ばいの1.29倍 失業率も2.7%で同率」）
先月から、動きナシですね。
宿泊・サービス業などは、観光客の増加で活況。人手不足が続いているようです。
なお、企業の倒産が増えつつあり、その点は頭の片隅に置いておきましょう。
ここまでの話をまとめると、この通り。
▼株価
日本株（TOPIX）は、年初来＋約24％と絶好調
▼リアル景気
企業業績…利益・株主還元ともに、過去最高見込み
政府公式見解…緩やかに回復している
景気動向指数…現在の景気は緩やか～に拡大中も、先行きは慎重
景気ウォッチャー…「景気が良い」と感じている人が多数派
消費者物価…＋3.1％と高水準（24ヵ月連続でプラス。3％超えは12ヵ月連続）
実質賃金…-2.5％と下落（16ヵ月連続マイナス）
雇用状況…失業率・求人倍率ともに、先月と同率
という感じ。
以上が、景気の全体感です。
③9月の国内トピックス
日本株について、今月のトピックスはこれです。
- 日銀 金融緩和維持
- 止まらない円安
日銀 金融緩和維持
日銀は、9月21日～22日の「金融政策決定会合」で、金融緩和政策の維持を決めました。
こちらはマーケットの予想通り。
サプライズはありませんでした。
この会合で注目されたのは
金融緩和政策について
- ×「今回、どうするか？」以上に
- 〇「今後、どうするか？」という点
でした。
今回については「どうせ緩和維持でしょ」と思われていたけど、
というところが気にされていたワケですね。
今の状況は、ものすごくざっくり言えばこんな感じです。
- 日銀は、今まで円をたくさん刷ってバラまいてきました
- お金の流通量を増やして、年収アップを伴う物価上昇＝インフレを起こしたかったからです
- とにかく、ジャパンをイケイケの経済にしたかったんです
- そうこうしているうちに、最近はインフレ率が12カ月連続で3%以上とかになってきました
- 思ったよりインフレが進んでて、緩和しすぎによる歪み（ひずみ）も出てきた気がします
- とりあえず金融緩和を続けているけど、そろそろ止めるかもしれません
金融緩和を
- いつ、止めるのか？
- どう、止めるのか？
注目が高まっているところなんですね。
しかも今回は、会合前の9月9日、植田総裁が
と受け取れるような発言をしていました。
※「マイナス金利」は、金融緩和政策の、めっちゃ重要な柱の１つです。
これによって
と思う人が少なくなかったんですね。
ところがどっこい。
会見の温度感はどちらかというと「ハト派（＝緩和修正はまだしなさそう）」。
- 粘り強く金融緩和を続ける必要がある
- 政策修正時期の決め打ちは到底できない
といった発言が目立ちました。
要するに
というワケ。
日本では、とりあえずまだ金融緩和が続きそうです。
止まらない円安
というワケで、円安が止まりません。
年初来のドル円のチャートはこの通り。
（出典：Googleファイナンス）
- 年初：1ドル＝130円ぐらい
- 現在：1ドル＝150円ぐらい
という感じで、たった数ヶ月で20円近く円安になっています。
通貨の価値が下がり続けているということです。
銀座を訪れたアメリカ人も、この円安にはニッコリ。
（出典：日テレNEWS）
といった感じでしょうか。
円安の主要因は、
- 日銀が円を刷りまくって大量供給を続けていること（金融緩和）
- 一方、米国ではドルの供給が抑えられていること（金融引き締め）
です。
円はバラまかれて、ドルは供給量が減っているのだから、
- 円の希少価値が下がって
- ドルの希少価値が上がる
つまり「円安ドル高になる」流れは当然というワケ。
問題は、この流れはいつまで続くのか…？ということですね。
- 円安はさらに進行するのか？
- 円高に揺り戻しが起きるのか？
マネーの公理という書籍に、こんな言葉があります。
人間の行動は予測できない。
誰であれ、未来がわかると言う人を、たとえわずかでも信じてはいけない。
（出典：マネーの公理）
著者は言います。
- 私達は、毎朝太陽が何時に昇るか知っている
- 月がどう満ち欠けするかも分かる
- 予測が可能なのは、それが「自然現象（科学）」を対象としているからだ
- お金の世界は、自然現象ではなく、人間模様だ
- 人間の行動は、どんな方法でも、誰にも予測できない
アイザック・ニュートンもこう言っていましたね。
天体の動きなら計算できるが、群集の狂気は計算できない。
- 為替
- 金利
- 株価
これらは、計算できない「カオスなもの」の代表例と言えますね。
誰にも未来が分からないのなら、やれることは2つしかありません。
- それっぽいシナリオを作ってそれに賭ける（当然、当たることもあれば外れることもあります）
- どう転んでも良いようにしておく
為替に関する私の「それっぽいシナリオ」は
ぐらいのものです。
この認識で、円とドルを「半々の比率」で持つようにしています。
思い通りのシナリオがこなくても、円貨で半分持っているので日本での生活に困ることはありません。
短期の目線だと、
- いつドル円の天井がくるのか？
- 政府による為替介入はあるのか？（今のドル円相場は、すでに去年の「為替介入」の水準です）
気になることはいくらでもありますね。
そんな時は、自分が「短期投資家」なのか「長期投資家」なのか、落ち着いて考えてみると良いかなと思います。
海外の経済状況
お次は、海外の話題です。
この４つの順番で見ていきます。
- 株価指数の推移
- ゴールド・債券ETF等の値動き
- 高配当ファンドの値動き
- 9月のトピックス
①株価指数の推移
G7（主要先進7ヵ国）の、主な株価指数の推移（年初来）はこの通り。
※グーグルファイナンスでは、チャートを5つまでしか同時比較できないので、昨年に引き続き「FTSE MIB（イタリア）」を抜いています。
2023年G7パフォーマンスマラソン、「9月中継所」通過時点の順位はこの通り。
- FTSE MIB（イタリア） ＋16.91％
- S&P 500（米国） ＋12.13％
- DAX30（ドイツ） ＋9.36％
- CAC 40種（フランス） ＋8.20％
- FTSE100（イギリス） ＋0.71％
- S＆P TSX（カナダ） ＋0.50％
TOPIX（日本）は＋24.37％。
我らが日本、トップを維持です。
※高配当株の指数に関しては年初来＋36％。先月に続き、日本株の高配当株含み益がスゴいことになっております。
9月単月の動きはこの通り。
歴史的に、「９月の米国株式市場はパフォーマンスが悪い」と言われています。
まさにその通りの展開になっていますね。
ちなみに、
- 米国株だけでなく
- 米国債もパフォーマンスが悪く
お金が増えない！（減ってる！）と感じている投資家は少なくないかもしれません。
②ゴールド・債券ETF等の値動き
有名なゴールドETFである、「GLD」の値動きはこの通り。
（出典：グーグルファイナンス SPDRゴールド・シェアーズ（GLD））
ゴールドの成績は、年初来で＋0.23％とトントンです。
世界的に通貨価値の下落が進むなか、ゴールドの「使い道」については引き続き考えておくべきでしょう。
使い道については、リベ大のこの動画が分かりやすいです。
お次は、債券です。
投資額に対して2％～5％ほどのインカム（利息）が欲しければ、米国債券が有望な投資候補になります。
米国の優良債券ファンドを3つチェックしてみましょう。
- AGG：ローリスク・ローリターンな債券（格付け高く、利回り低い）
- LQD：ミドルリスク・ミドルリターンな債券（格付け普通、利回り普通）
- HYG：ハイリスク・ハイリターンな債券（格付け低く、利回り高い）
米国総合債券に投資する【AGG】というファンドのチャートはこの通り。
- 年初来－3.61％
- 現在の分配金利回りは3.09％
- 投資対象の約7割は、格付けがAAA（トリプルエー）の債券です
9月は、長期金利の上昇によって、価格が下がりました。
「債券」と「金利」は、シーソーの関係にあり逆の動きをします。
参考までに、金利のチャートを見てみましょう。
こちらは「米国の長期金利（10年国債）」の推移です（9月末現在の金利は約4.57％）。
（出典：三井住友銀行「マーケット情報チャート」）
9月は、長期金利がかなり動きました。
一時4.6%強と、2007年以来16年ぶりの高水準となっています。
お次に、米国優良社債に投資する【LQD】というファンドのチャートはこの通り。
- 年初来－3.90%
- 分配金利回りは4.11％ほど
- 投資対象の約8割は、格付けがBBB（トリプルビー）～Aの債券です
- ギャンブル性の低い「投資適格」な債券であるものの、AGGよりは安全性が低いです
こちらも、先月から下落していますね。
最後は【HYG】です。
「ジャンク」「ゴミ」と言った呼ばれ方をする「投資不適格の債券」を集めた、ハイリスクな債券ファンドです。
- 年初来－0.068％
- 現在の利回りは5.84％ほど
- 投資対象のほぼすべてが、格付けCCC（トリプルシー）～BBの債券です（リスクが高いぶん、長期的なトータルリターンは大きい傾向）
こちらも、AGGやLQDと同様に値を下げました。
さて、こちらの表をご覧下さい。
（出典：X@CharlieBilell0）
これは、
- 1928年～2023年の
- 米国債（10年モノ）の
トータルリターンを示した表です。
これを見ると、1928年から2020年までの93年間で
- 3年連続でマイナスだったことはない
- 二桁マイナスだったのは、2009年の1回のみ
ということが分かります。
この点、
- 2021年はマイナス4.4％
- 2022年はマイナス17.8％
という感じで、債券にとっては歴史的な逆風が吹いていました。
今まで、「3年連続でマイナス」だったことはないし「二桁マイナス」なんてめったなことではなかったワケですから、2023年は反動で「債券の年になる！」なんて言われていたんですね。
ところがどっこい。
ふたを開けてみると、2023年も現時点ではマイナス成績です。
債券に対する期待は失望に変わり、
- 100年にわたる債券バブルが終わった
- 金利のある「正常な時代」が戻ってきた（もう、ゼロ金利・マイナス金利になんてならない）
なんて声も聞こえるようになっています。
「売られまくる米国債」については、後ほどもう少し解説したいと思います。
③インカム系ETFの値動き
私の愛する高配当株ETFについて。
- キャピタル（売却益）も
- インカム（分配金）も
両方狙えるポテンシャルのあるファンドたちです。
HDV、VYM、SPYDの年初来のチャートは、この通り。
分配金を無視して価格だけ見ると、順位はこの通り。
- 1位がVYM…－4.35％
- 2位がHDV…－4.56％
- 3位がSPYD…－11.64％
ちなみに、単月で見るとS&P500などの指数には勝っています。
去年のような下落トレンドになるなら、多少マシな値動きを見せるようになるかもしれません。
ちなみに、インカム資産の役割は
- 長期的に元本を割ることなく
- 高利回りの配当金を出し続けてくれること
彼らの仕事は「私の生活費を出し続けること」なので、短期的な価格変動は気にしません。
これらのETFは今年も増配傾向にあり、「このまま頑張ってね」という感じ。
さて、現在の分配金利回りはというと
- SPYD：約5.18％（過去平均は約4.5％）
- VYM：約3.24％（過去平均は約3.0％）
- HDV：約4.08%（過去平均は約3.5％）
過去水準と比較して、少しずつ「旨味」を感じるレベルになってきました。
短期的には「今の円安状況」が気になりますが、長期で見るならばまぁ飲めるリスクでしょう。
- 株価の成長力
- 配当金
これらが、為替ダメージを吸収してくれるからです。
④9月の海外トピックス
外国株について、今月のトピックスはこちらです。
- FOMC 金利据え置き
- 売られまくる米国債
FOMC 金利据え置き
9月19日～20日のFOMCで、金利据え置きが決まりました。
政策金利は、5.25~5.50%と変わらず。
こちらはマーケットの事前予想通りの展開で、サプライズはありませんでした。
今回のFOMCでは、「ドットチャート」も公表されました。
FOMC参加者の、今後の金利見通しですね。
（出典：トウシル「米株 金利ショック後 それでもFRBは回っている」）
ポイントは、
- 年内あと1回利上げがありそう
※19人中12人が予想 - 2024年に向けて政策金利が高止まりしそう
※6月時点と比べて、金利の中央値が0.5%上昇
といったところ。
市場には、「若干タカ派（＝どっちかというと利上げしそう。利下げはまだ先っぽい）」と受け止められました。
さて、直近のFOMCは
- 5月会合：0.25%利上げ
- 6月会合：金利据え置き
- 7月会合：0.25%利上げ
- 9月会合：金利据え置き
といった流れになっています。
先ほどのドットチャートを見ても、「金利はこのあたりがピークかな…？」という気配が漂っていますね。
※とはいえ、当初よりずいぶん利下げ時期が後ろにズレこんでる感じがします(笑) FOMC参加者ですら「答え」を持っていないワケですから、”プロ”の金利予測も妄信はできませんね。
現段階では、パウエル議長は
という温度感です。
次回のFOMCは、10月31日～11月1日。
- 「利上げはあるのか？」と同時に
- 「利下げ開始時期について、どんなコメントがあるのか？」
が注目されることになりそうです。
売られまくる米国債
米国債、値下がりが続いています。
米国債（7年～10年モノ）に投資するこちらの債券ファンド、価格推移はこの通り。
（出典：Googleファイナンス）
なぜ、こんなに下がり続けているのか？
主な理由は、2つ。
- 政策金利の「さらなる上昇」「高止まり」懸念
- 米国に対する信用低下
先ほど「FOMC」のパートで解説した通り、①政策金利に「さらなる上昇」「高止まり」の懸念が生じています。
- 思った以上に、経済が過熱している（インフレしている）
- 政策金利をもっと高く上げるなり、高金利の状態維持するなりで、景気を冷やさないといけない
- 短期金利に吊られて長期金利も上昇
という流れです。
②米国に対する信用が低下しているという点については、8月の格下げが印象的でしたね。
2023年8月、格付け会社のフィッチは米国債の格付けをAAAからAA＋に格下げしました。
- ここ最近どんどこ借金が増えてて、ひたすらに財務が悪化してるじゃん
- 高齢化に伴う社会保障費の増加とか、中長期的な課題への取り組みが十分じゃないじゃん
といった理由です。
そしてこの9月、同じく格付け会社のムーディーズもこんな感じの警告を出しました。
結局、米国の
- 財政的な問題
- 政治的な問題
この2つが、米国の信用度を下げているということですね。
現状、米国は地球上で最も強い経済力を持った国です。
その裏付けがあるからこそ、米国債は
- 安全資産と呼ばれており
- 世界中の投資家にとって、最も重要なアセットクラスの1つになっている
ワケです。
そんな米国債ですが、
- 今は売られ過ぎなのか？
- 今の価格が妥当なのか？
- それとも、今でさえ過大評価されているのか？
なかなか、評価の難しい局面に来ているなと感じますね（実際、プロでも意見が割れまくり）。
私個人としては、「買った時点でリターンが確定する」という生債券の特徴に魅力を感じており、
というスタンスです。
投資成績が安定して、生活も安定しますからね。
※ただし、長期金利が0.1％上昇したら買い増す、というような細かい温度感ではないです。
債券への投資比率は、ポートフォリオ全体の〇％までというルールを守りつつ、
- 長期金利が0.5％～1.0％上昇したら買い増す。
- そこからさらに0.5％～1.0％上昇したら、また買い増す
ぐらいの温度感です。
個人投資家が逆張りで米国債を買っている間は、まだまだ値下がりしそうな気がします。
まとめ：投資のポジションについて
以上をまとめると、この通り。
- 9月の日本株、日経平均が3ヶ月連続の下落。年初来で見ると、+24%前後で好調
- 上場企業の業績・株主還元は過去最高レベル
- 日本全体の景気は緩やかに回復中も、実質賃金下落で家計には厳しい状況が続く
- 日銀は金融緩和維持。「年内マイナス金利解除」発言についても火消しの方向
- 金利差は縮まらず、進む円安。1ドル＝150円目前
- 9月の米国株は、全体的に冴えない展開
- 米国高配当ETFは年初来マイナス圏。利回り的には旨味を感じるレベルになりつつあるか
- 米国債も、まさかの3年連続マイナス成績。財政・政治に懸念アリで、売られまくり
- ゴールドは年初来で見てトントン
- FOMCは、想定通り金利据え置き。今後の利下げ開始時期に要注目
という感じです。
個人的には、
- インデックス運用（iDeCoやつみたてNISA）は、淡々と継続
- アクティブ運用（高配当株投資）は、日本株については「割安」なものがあればピンポイントで買う。米国高配当株は、株価のチェック頻度を増やしてチャンスを狙う
というスタンスです。
日本の高配当株については
- 約430社とそれなりに数があるものの
- 株価の上昇に伴って、着実に減ってきている（ピーク時から250社超減）
という状況。
「お、これいいじゃん！」というものは明らかに減っていますね。
「買えるものがない！」という状況でもないですが、うま味は減少中。
ちなみに、米国の「恐怖・強欲指数」は現在こんな感じ。
（出典：Fear & Greed Index）
- 相場がイケイケの時は「Greed（強欲）」を示し
- 相場が弱気の時は「Fear（恐怖）」を示す
そんな指数です。
今は、「Fear（恐怖）」を示していますね。
イイ感じで、ビビり雰囲気になってきました。
歴史を振り返ると
- 株価が下がっていて
- リアル景気も悪くて
- 投資家の気分も最悪（恐怖＆強欲指数で「恐怖」を示す）
こういう「イケてない時期」こそ、絶好の買い場でした。
アクティブ投資に関しては、こういうチャンスをしっかり掴めるように、定点観測していきましょう。
※インデックス投資は、いつどんな時も、リスク許容度の範囲内で淡々と、です。
それではまたっ！
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