キヤノン　2018年12月期期末決算に関するつぶやき（配当ニュートラル）

キヤノン　2018年12月期期末決算（2019年1月30日公表）

キヤノン株式会社のこびと「かのん」から、2018年1月1日～12月31日の業務報告が届いております。

経営成績の報告

減収増益なのー！

　　　　　　　 　当期　　　  　　前期

売　上　高　  3兆9,519億円　  4兆800億円

営業利益率(※)  　8.7%　　　      7.9%

１株純利益　　   234.09円　 　 222.88円

配当　　　　　　80円(中間)＋80円(期末)

※：退職金関係の会計基準が変わったために、前期の営業利益率が変動しています。かのんちゃんの実態に変わりはないので、あまり気にしなくて大丈夫だと考えています。

営業利益率0.8％アップはうれしいけれど、1,000億以上の減収はキビシイ。そんな状況のかのんちゃんです。

３Q末時点の着地予想と比べても

• 売上　　：未達
• 営業利益：達成
• 税前利益：未達
• 税後利益：達成

と、まだら模様。かのんちゃんほど巨大な会社となると、３ヶ月先の予測も難しいのでしょうか。

多様なビジネスをグローバル展開するというのは、管理可能性を低下させていくことでもある…のかもしれません。

営業利益率の上昇要因は

• 前期が特別悪すぎただけ
  （前期、商業印刷事業でのれんの減損損失があった）
• コスト管理をがんばった

の２つがメインのようです。

営業利益率の過去実績をみると、過去10年の平均では8.9％となっています。確かに、前期が悪すぎただけで、当期は普通の感は否めません。

一方、来期予想の営業利益率は8.3％。当期より0.4％低く見込まれています。

できれば、営業利益率は10％程度を期待したいんだけどなぁ…

セグメント別にみると、相変わらずイメージングシステムビジネスユニットが足を引っ張っています。

カメラやインクジェット複合機がメインのこのセグメントは、対前年比売上△11.3％という状態です。細かくみると、

• カメラ：△14.6%
• インクジェット：△4.6％
• その他：△10.1％

という感じ。

営業利益はさらにひどく、対前年比△32.6%。

かのんちゃん自身はカメラについて

• コンシューマー市場全体が縮小したんだもん…
• ミラーレスカメラとか大容量インクモデルとかは頑張ってるもん
• 原価低減のための生産自動化はうまくいってるし
• 2019年は「将来の事業の安定化に向けた種まきの年」にしたいな

と語っております。

一方インクジェットについても

• 先進国はプリントボリュームが減っちゃったけどさ
• 新興国は伸びたの！
• でも2019年もイマイチな感じかも…

という感じ。

やるきあんのかおまえ

あるよ～

少なくとも短期的には、このセグメントの低迷は続くということでしょう。売上構成比25.5%の一大セグメントですから、もう少し積極的な打ち手が欲しいようにも思います。

財政状態の報告

総資産は縮んじゃったの。でも自己資本比率は十分な水準だし大丈夫！

　　　　　　　　当期末　　　　　前期末

総　資　産　 4兆8,995億円　  5兆1,983億円

１株純資産　　 2,618.76円  　  2,658.59円

自己資本比率　　　 57.7%　　  　55.2%

流動比率　　　　  199.1%　　 　201.2%

財政状態については、特別気がかりな点はありません。

総資産は3,000億円近いマイナスですが、これも特に問題は無いと考えます。

縮小の一番の要因は、キャッシュ2,000億円の減少。一方で負債も2,200億円ほど減っています。ざっくり言えば「現金を払って借金を返した」イメージです。

減少している負債は主として長期債務ですから、返済を迫られて仕方なく支払ったわけでもありません。

欲を言えば、「借金を返し配当金を払って、なお積みあがる純資産」という状況を作ってほしいところですが、それは今後の課題といたしましょう。

キャッシュ・フローの状況

営業CF減っちゃったあぁ…！だけどFCFはプラスだしね…ね…！

　　　　　　　　当期　　　 　　　前期

営業C/F　  　 3,653億円　  　　5,906億円

投資C/F　　▲1,956億円　　　▲1,650億円

財務C/F　　▲3,548億円　 　  ▲3,405億円

営業CFが激減しています。前期比、なんと△38.1%…！

主要因は

• 未払法人税等の増減：816億円
• たな卸資産の増減　：647億円
• 買入債務の増減　　：362億円

といったところ。

法人税等はともかくとして、たな卸資産の増加によるキャッシュ・フロー悪化には注意が必要です。

かのんちゃんの説明によれば

• 増えちゃったのは：中国等のカメラ。売上が計画未達のため。
• 増やしてるのは　：ネットワークカメラ。2019年に売るため！

なんだとか。

計画外の在庫膨張は危険信号ですから、よくよく注意してほしいものです。

ちなみに、来期予想の営業CFは昨年並み。

「投資・債務返済・配当金支払いを考慮しても、キャッシュはほとんど増減しない状況」

を目指しているようです。

• 営業キャッシュ・フロー：3,700億円
• キャッシュの期末残高　：5,200億円

というのは、過去10年でも最低の水準。

これ以上おカネ減らさないように気を付けてねー！

うん。でも流動性には問題ないから大丈夫なのー！

今後の見通し

業績予想

来年はね、減収減益の予想。世界経済ぜんたいてきに、景気下振れ懸念が強いの。

「収益力の再強化を目指すけれども、経営環境がキビシイ」…というのが、かのんちゃんの見立てのようです。

• アメリカ：税制改革の効果が薄れる
• ヨーロッパ：ブレグジットで不透明
• 中国：貿易摩擦がヤバそう

そして為替レートは円高の予測（円高による収益への影響予測：売上△1,237億円、営業利益△511億円）。確かに厳しい環境ではあります。

これに対するかのんちゃんの対応は

• 経費の選択と集中
• 自動化や内製化

原価低減と徹底した経費コントロールで、体質強化に取り組むのだとか。150億円のコストダウンを狙っているようです。

セグメント別では、メディカルシステム事業のみ増収増益。他セグメントは軒並み減収減益の見込みです。

カラー複合機・ミラーレスカメラ・ネットワークカメラ・メディカル関係をがんばるの。

世界経済全体が伸びないと、かのんちゃんはこれ以上おおきくなれないんだねぇ…

配当金について

期末の配当金は、予想通り80円。中間配当と合わせて160円。なんとか今年も配当を維持してくれました。

2019年も、変わらず160円かな？

配当予想は未定！

かのんちゃんは、配当予想を決して出さないこびとです。

とはいえ、

• 減配しない歴32年の実績
• 増配は厳しそうな利益・CF状況

から考えて、2019年も同じ、160円を運んできてくれると思われます。

かのんちゃん、よろしく頼むよ！

まとめ：まるで成長していない（シーさんより）

私たちがキヤノンへの投資を決めたのは2014年のこと。

それから約４年が経ち、会社はどうなったのでしょうか？

来期の１株あたり当期純利益（予想）は222円。

すまんな。

こびと株.comのメンバーが目指している配当金投資は、配当金さえもらえていればOKというものではありません。事業の成長を裏付けとした増配・株価上昇にも期待しています。

ぜひ頑張ってほしいものですね。

キヤノンって、IR資料がめちゃくちゃしっかりしてるんですよね。配当政策を見ていても、株主の方を向いているのが良く分かります。こういう企業は応援してあげたくなります。

業績にしっかりと目を配りながら、見守ろうと思いますっ

がんばるぞー！

それではまたっ！

（参考：キヤノン株式会社　期末決算短信等）